信达证券：给予富春染织买入评级 焦点报道

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信达证券股份有限公司汲肖飞近期对富春染织进行研究并发布了研究报告《疫情影响短期业绩，印染主业恢复可期》，本报告对富春染织给出买入评级，当前股价为19.95元。

富春染织(605189)　　事件： 公司 2023 年一季度实现收入 4.73 亿元、同降 0.24%，实现归母净利润 2269.38 万元、同降 13.08%，扣非净利润 1907.25 万元、同降 41.69%，EPS 为 0.18 元。 受纺织行业整体需求疲软影响， 公司染费有所下降， 且 1月份受疫情影响开工率下降， 收入同比下滑，毛利率下降导致公司净利降幅较大。　　点评：　　产品销量同比增长，染费处于低位影响收入增速。 2023Q1 公司在原有棉袜的基础上，依托价格优势积极拓展家纺、毛巾、色织布等新品类，色纱销量快速增长。 2022 年受新冠疫情影响，棉花、棉纱价格下跌，下游需求疲软，公司下调染费适度让利客户， 2023Q1 公司维持低价染费抢占市场份额，影响收入同比增速。　　毛利率同比下降， 经营现金流净额同比改善。 1) 2023Q1 公司毛利率同降 2.97PCT 至 11.61%，主要由于染费同比下降以及 1 月份新冠疫情影响。 2) 2023Q1 公司销售、 管理、研发、财务费用率为 0.64%、 2.39%、3.82%、 -0.48%，同增 0.16PCT、 0.20PCT、 0.06PCT、 -0.25PCT， 费用率基本保持稳定。 3) 2023Q1 公司经营现金流净额为-527.53 万元，同比有所改善， 主要由于经营活动支付的现金同比减少。　　短期高通胀影响海外消费，公司积极扩张产能推动长期增长。 公司深耕色纱行业，积累用水、能耗、环保等成本优势，借助低价优势不断抢占市场份额。公司延伸下游应用领域，在芜湖、荆州不断扩产， 2023Q2后新产能有望逐步释放，推动销量增长加速。 2023 年 1 月受疫情管控调整后员工感染等影响，公司产能利用率下降，利润率低于正常水平，目前公司运营恢复正常， 未来盈利能力预计有所修复。　　盈利预测与投资建议： 受染费下降影响， 我们下调公司 2023-2025 年EPS 预测为 1.98/2.67/3.56 元(原值为 2.30/2.92/3.69 元)， 目前股价对应 23 年 10.08 倍 PE， 估值相对于业绩增速处于较低水平。 我们看好印染行业高壁垒、集中度有望提升，公司持续拓展新品类、新客户，主业成长空间较大， 维持“买入”评级。　　风险因素： 产能扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.26亿，根据现价换算的预测PE为11.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为28.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，富春染织(605189)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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